* Торги показали рекордный за два года результат *

Минфин разместил облигации федерального займа (ОФЗ) на 1 трлн рублей — впервые после полуторамесячного перерыва. Инвесторам предложили бумаги с переменным купоном с погашением в июле 2042 года. Спрос на аукционе превысил 1,4 трлн руб. Что означает успешное размещение российского долга, устойчив ли всплеск спроса на ОФЗ и поможет ли он профинансировать дефицит бюджета, выясняли «Известия».

Рекордный результат

Минфин предложил один выпуск облигаций федерального займа с переменным купоном (ОФЗ-ПК, флоатеры) серии 29031 с погашением в июле 2042 года. Спрос составил 1,4 трлн рублей, а размещенный объем выпуска — 1 трлн рублей по номиналу. Таким образом, выпуск был размещен в полном объеме.

Цена отсечения составила 92,5% от номинала, средневзвешенная цена — 92,5122% от номинала. В бюджет удалось привлечь 938,872 млрд рублей. Результат рекордный для одного аукциона за последние два года.

В последний раз Минфин проводил аукционы ОФЗ в первой половине июля, но затем взял паузу в связи с высокой волатильностью на рынке долга и «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации».

— Летом аукционы не проводились, так как рынок требовал слишком высокую доходность и ведомство не хотело фиксировать дорогие заимствования. Нынешний успех с избыточным спросом в 1,4 трлн рублей показывает, что при текущих ставках и правильно выбранном типе бумаг интерес вернулся, — указывает Ольга Гогаладзе, экономист, финансовый эксперт.

Основные покупатели

Структуру заявок на аукционе Минфин детально не раскрывает. Как предполагают аналитики, основной спрос на такой объем размещения ожидаемо сформировали крупные российские банки, управляющие компании, негосударственные пенсионные фонды (НПФ) и государственные финансовые институты.

Банки сейчас особенно заинтересованы в таких бумагах: они позволяют разместить избыточную ликвидность в суверенный актив без большого риска изменения процентных ставок. Поэтому основу спроса сформировали именно локальные институциональные игроки, а не розница или иностранный капитал, поясняет Евгений Шатов, партнер Capital Lab.

Тест пройден

Нынешнее успешное размещение, по сути, стало важным тестом для спроса на российский госдолг — и Минфин его успешно прошел.

Кроме того, как подчеркивают эксперты, в нынешней ситуации — неопределенности вокруг ключевой ставки — Минфин выбрал вполне правильный инструмент: предложил инвесторам не обычный фиксированный выпуск (ОФЗ-ПД), а облигации с плавающим купоном.

Если бы это были только бумаги с фиксированной доходностью, спрос был бы заметно ниже.

— Покупатель флоатера не берет на себя процентный риск: если ставка останется высокой или вырастет, купон вырастет вместе с ней. При ожиданиях сохранения ключевой ставки на уровне 14% и жесткого сигнала ЦБ накануне заседания 11 сентября это ровно тот инструмент, который готов брать рынок, — отмечает Ян Пинчук, заместитель начальника отдела биржевой торговли WhiteBird.

Такие бумаги автоматически подстраивают доходность под текущую стоимость денег в экономике, поэтому инвестор не боится дальнейшего ужесточения политики ЦБ. Это прагматичный выбор инструмента с минимальным процентным риском, добавляет Ольга Гогаладзе.

При этом с учетом повышенного интереса к аукциону, как предполагают эксперты, рынок мог бы «переварить» и больший объем — на 1,5–2 трлн рублей. Впрочем, здесь уже Минфину пришлось бы уступить в доходности и давать дополнительную премию по цене.

Сколько еще

До конца года Минфину необходимо привлечь еще около 2 трлн рублей. План видится вполне реалистичным. После сентябрьского аукциона Минфин выполнил примерно 67% годового плана: привлек 3,71 трлн рублей из запланированных 5,51 трлн валовых заимствований.

Если спрос на флоатеры сохранится, а рынок фиксированных ОФЗ стабилизируется, оставшуюся сумму можно распределить на сентябрь–декабрь без необходимости проводить еще один «гигантский» триллионный аукцион, полагает Евгений Шатов.

При этом, по мнению аналитиков, целесообразно делать упор на бумаги с плавающим купоном.

В среднем нужно размещать примерно по 500 млрд рублей в месяц, что при нынешнем спросе выглядит посильно, если рыночная конъюнктура заметно не ухудшится, отмечает Ольга Гогаладзе.

Профинансировать дефицит

Дефицит федерального бюджета в 2026 году, по разным оценкам, может составить 5–7 трлн рублей. Очевидно, что сентябрьское триллионное размещение покрывает лишь часть потребности.

Тем не менее этот аукцион аналитики считают важным шагом к восстановлению канала финансирования дефицита бюджета с помощью продажи ОФЗ.

Но чтобы устойчиво закрывать дефицит, нужно, чтобы спрос вернулся и в бумаги с фиксированным купоном.

ОФЗ-ПК, которые сейчас покупают инвесторы, имеют короткую дюрацию. Их купон привязан к ставке RUONIA (рыночной индикативной ставке) и пересчитывается каждые шесть месяцев. По сути, это аналог банковского депозита или векселя: инвестор дает деньги на один–два года, а потом перезаключает сделку.

Так как деньги привлекаются под плавающую ставку, стоимость обслуживания долга остается высокой и зависит от динамики ключевой ставки. То есть это короткие и дорогие деньги.

ОФЗ-ПД — это длинные и более дешевые деньги. Их купон зафиксирован на 10–20 лет вперед. Если спрос вернется в облигации с фиксированным доходом, это значит, что Минфин может занять деньги сегодня под текущую ставку на весь срок до погашения (например, до 2042 года). Это делает бюджет предсказуемым и снижает риски рефинансирования долга.

Пока инвесторы избегают ОФЗ-ПД — на ожиданиях, что ключевая ставка в течение длительного времени сохранится или даже вырастет. В такой ситуации фиксированный купон менее привлекателен: если ставка вырастет, рыночная стоимость этих облигаций упадет, и инвестор понесет убытки.

Так что пока рынок ждет двух ключевых условий: устойчивого снижения инфляции и четкого сигнала о дальнейшем снижении ставки.

Банк России в июле 2026 года повысил прогноз инфляции на 2026 год — 6–7%. Регулятор ожидает, что с учетом проводимой денежно-кредитной политики инфляция вернется к цели 4% уже в 2027-м. Прогноз Минэкономразвития по инфляции в России по итогам 2026 года — до 5,2%. В министерстве также ждут, что целевой уровень будет достигнут в 2027 году.

Оксана Белкина

https://iz.ru/2160806/oksana-belkina/osennii-marafon-investory-raskupili-rossiiskii-gosdolg