* Крепкая национальная валюта невыгодна экспортерам и бюджету *

В Минэкономразвития допустили сохранение крепкого рубля в ближайшие годы, что станет структурным вызовом для экономики. Об этом заявил глава ведомства Максим Решетников. Речь, однако, не идет о том, что курс отечественной валюты будет всё время находиться в районе 70 рублей за доллар, предупреждают эксперты. Он просто может быть крепче уровней, к которым за последние годы привык рынок. При этом уже в ближайшее время на курс может повлиять досрочное возобновление операций с инвалютой по бюджетному правилу, которое допустил глава Минфина Антон Силуанов. Почему крепкий рубль не всегда выгоден для государства и бизнеса — в материале «Известий».

Двойственный эффект

В ближайшие годы курс рубля будет оставаться достаточно крепким. Об этом, выступая на Биржевом форуме Московской биржи, заявил министр экономического развития РФ Максим Решетников. Такая ситуация, по его словам, станет «большим структурным вызовом для экономики» и потребует гибкости институтов.

«Непонятно, что будет дальше с валютным курсом, вернемся ли мы к старой модели. Мы будем иметь в ближайшие годы более крепкий курс, чем многим бы хотелось», — предупредил глава ведомства.

Национальная валюта РФ остается сильной уже не один месяц. В декабре 2025 года американское агентство Bloomberg сообщало, что с начала года рубль укрепился на 45%, войдя в пятерку самых прибыльных мировых активов по спотовой доходности. Тенденция продолжилась в 2026 году, чему поспособствовал рост нефтяных котировок из-за энергетического кризиса на Ближнем Востоке.

Вопрос о том, что лучше для российской экономики — крепкий или слабый рубль, — является дискуссионным. Понятие «равновесного» курса отечественной валюты для каждого сектора экономики свое. Экспортерам комфортен курс в 85–95 рублей за доллар (для части отраслей даже выше), отмечает инвестиционный советник реестра ЦБ, основатель онлайн-университета инвестиций «Финансология» Юлия Кузнецова.

Ослабление отечественной валюты предпочтительно для них по двум причинам. Во-первых, за то же количество иностранной валюты экспортеры получат больше рублей. Во-вторых, при сохранении прежней выручки в национальной валюте и покрытии издержек товар можно будет продавать на внешнем рынке по более низкой цене, что облегчает торговлю.

Не выгоден сильный рубль и бюджету России, в определенной степени всё еще остающемуся сырьевым. Власти ведут последовательную работу по снижению сырьевой зависимости, однако доля нефтегазовых доходов всё еще остается значительной — в 2025 году, по данным Минфина, она составила порядка 8,5 трлн рублей. При крепком рубле баррель нефти в рублевом выражении стоит дешевле, чем при слабом. Поэтому для бюджета курс в 90+ рублей за доллар часто комфортнее, чем зона в 75 рублей, уточняет Кузнецова.

У импортеров точка зрения на комфортный курс рубля противоположная. При сильной отечественной валюте импортные товары становятся дешевле, что позволяет перенаправлять высвободившиеся средства на масштабирование бизнеса и зарплаты сотрудникам. Среди основных бенефициаров крепкого рубля можно назвать непродуктовый ритейл, застройщиков, ИТ-компании, производителей лекарств и т.д.

Слабый рубль в случае с импортом неминуемо ведет к удорожанию товаров. Даже если цена в иностранной валюте не изменилась, рублей для приобретения конкретной позиции требуется больше. И этот рост чувствуют не только компании, покупающие импортное оборудование, но и обычные потребители.

Кроме того, при крепком рубле становится меньше инфляционное давление, что делает сильную валюту более предпочтительной и для населения, и для Банка России (стремящегося сдерживать инфляцию).

— Именно поэтому вокруг курса всегда конфликт интересов: что хорошо гражданину, не всегда хорошо бюджету, — подчеркивает Кузнецова.

Роль правила

Не последнюю роль в ситуации с курсом рубля играет бюджетное правило. Изменения стоимости нефти делают отечественную валюту волатильной — при высокой цене энергоносителя в страну поступает избыток иностранной валюты, что укрепляет рубль, и наоборот. Для государства и бизнеса такие колебания были невыгодны, в связи с чем Минфин стал использовать бюджетное правило. Это фискальный механизм, который ограничивает государственные расходы, отделяя их от высоких цен на сырье.

Его суть заключается в том, что Минфин фиксирует определенный уровень стоимости ресурса — цену отсечения. Это минимальный порог, определяющий, какая именно сумма с продажи нефти поступила в бюджет. На 2026 год цена отсечения за нефть марки Urals установлена в размере $59 за баррель. Избыток средств откладывается в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Накопленный резерв можно задействовать, если цена на нефть опустится ниже базовой, чтобы компенсировать выпавший доход. Такой механизм позволяет снизить зависимость рубля от сырьевых котировок.

Важно при этом учитывать, что налоги от нефтяных компаний Минфин получает в рублях, а деньги в ФНБ хранятся в иностранной валюте (сейчас это китайские юани). Конвертацией средств занимается Центробанк, продавая или покупая валюту на Мосбирже, что балансирует рынок.

В настоящий момент проведение операций с инвалютой в рамках бюджетного правила приостановлено до 1 июля 2026 года. В Минфине «Известиям» пояснили, что решение принято в связи с планируемыми изменениями параметра базовой цены на нефть в целях повышения устойчивости государственных финансов и укрепления финансовой системы страны.

Цену отсечения, как отмечалось ранее, планируют снизить из-за недобора нефтегазовых доходов. Правда, речь об этом зашла еще до всплеска волатильности на сырьевых рынках, вызванного военным конфликтом США и Израиля с Ираном.

Возобновление операций с иностранной валютой, скорее всего, ослабит рубль. И произойти это может не в июле, как планировалось, а раньше. Вероятность досрочного возобновления операций на Биржевом форуме Мосбиржи допустил министр финансов РФ Антон Силуанов. Он сообщил, что этот вопрос правительство рассмотрит в ближайшее время.

При этом министр отметил, что корректировка базовой цены на нефть всё еще необходима, поскольку уровни, определенные после 2020 года, не отвечают складывающейся ситуации, в связи с чем Минфин видит потребность в их ужесточении.

В пресс-службе Минфина «Известиям» рассказали, что возможность досрочного возобновления операций рассматривается правительством на фоне значительного укрепления рубля, вызванного резким скачком цен на нефть на мировом рынке из-за ситуации на Ближнем Востоке. При этом в операциях в любом случае будет учитываться объем отложенных с марта сделок.

— Для экономики и бюджетной политики в первую очередь важна предсказуемость курса рубля, а не его конкретные параметры. Министерство финансов РФ стремится обеспечить стабильность и прогнозируемость рынка для участников внешнеэкономической деятельности, а также исполнение федерального бюджета при различных сценариях, — подчеркнули в ведомстве.

Крепкий курс рубля, начавший бить по доходам бюджета, — важный, но не единственный фактор возможного досрочного возобновления операций, подтверждает Юлия Кузнецова. Не последнюю роль, по ее мнению, сыграло также то, что высокие цены на нефть дают пространство для накоплений. Кроме того, государству важна предсказуемость финансовой политики на несколько лет вперед.

— Иными словами, Минфин заранее готовит механизм, который позволит не тушить проблемы вручную каждый квартал, — подчеркивает собеседница «Известий».

В перспективе следующих трех лет именно то, насколько высоко Минфин установит отсечку цены по нефти, будет определять поведение рубля, полагает аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Это задаст уровень покупок и продаж валюты, что повлияет на ликвидность и спрос на валюту со стороны регулятора.

Путь к балансу

Рубль продолжит быть крепким до тех пор, пока остаются высокими цены на нефть, а внутренний валютный рынок закрыт для оттока капитала, считает Александр Потавин.

— Поскольку в мае-июне можно ждать повышенных объемов притока валюты на внутренний рынок после выросших цен на нефть, то рубль, видимо, сохранит силу, — допускает эксперт.

Однако возвращение операций по бюджетному правилу раньше намеченного срока приведет к умеренному ослаблению национальной валюты, поскольку часть дополнительных нефтегазовых доходов вновь начнут направлять в резервы, ожидает Юлия Кузнецова. Спрос на иностранную валюту при возобновлении операций с ней вырастет, что изменит курс.

— Речь не о резком скачке до 120 рублей за доллар, такой сценарий государству не нужен, так как слабый рубль разгоняет инфляцию. Скорее задача — вернуть курс в более удобный коридор. На практике это может означать переход из зоны 75–78 рублей в область 82–90 рублей, если цены на нефть высокие и правило заработает в полном объеме, — разъясняет собеседница «Известий».

При этом оказать умеренно негативное влияние на рубль может и смягчение денежно-кредитной политики Центробанком. Однако ощутимым это влияние будет лишь в случае, если ключевую ставку снизят до 12%, а произойдет это, по прогнозу Александра Потавина, не раньше чем в конце года.

Иными словами, рубль в ближайшие годы действительно может оставаться относительно крепким, однако такая ситуация не будет постоянной и линейной. Речь идет не о вечном курсе в 70 рублей за доллар, а о том, что он может быть крепче уровней, к которым за последние годы привык рынок.

— Рубль не может быть крепким бесконечно. При снижении ставки, росте импорта, падении нефти или усилении бюджетных расходов ситуация может быстро поменяться. Поэтому реалистичный сценарий — не сверхсильный рубль, а диапазонная стабильность с колебаниями, — резюмирует Кузнецова.

Валентина Аверьянова

https://iz.ru/2082413/valentina-averianova/priamo-po-kursu-pochemu-gosudarstvo-predpochitaet-slabyi-rubl